8月20日，中国平安（601318.SH；02318.HK）发布了半年报，上半年营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%；归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1%；中期每股股息0.98元，同比增长3.2%。
但如果把目光移到另一个指标——归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增速只有8.3%，与净利润36.1%的增速相差达27.8个百分点。同一份报表，两种叙事速度，恰恰是理解这份半年报的第一道门槛。
利润跳升背后
营运利润才是体温计
净利润像是天气预报里的“体感温度”，容易被一阵风吹得忽高忽低；营运利润则更接近体温计的读数，波动小，但更诚实。平安是国内最早引入“营运利润”概念的保险集团之一，它的算法是把资本市场的短期波动，以及管理层认定的一次性重大项目从净利润中剔除，从而更贴近业务本身的呼吸节奏。
今年上半年，这阵“风”刮得不小。公司投资收益921.57亿元，同比增长56.1%；公允价值变动损益257.47亿元，而去年同期是负114.39亿元——这两项直接受权益市场行情牵动的科目，是净利润大幅跳升的主要推手。
再加上两笔账：寿险及健康险业务的短期投资波动为正41.66亿元（去年同期为负41.26亿元），公司发行的美元、港元可转换债券转股权价值重估等一次性项目合计42.97亿元（去年同期为-55.71亿元）。这两笔一正一负的翻转，进一步拉大了净利润与营运利润之间的裂口。
分部来看，营运利润的构成更能说明主业的真实成色：寿险及健康险业务528.85亿元，同比增长0.9%；财产保险业务87.72亿元，同比下降12.4%；银行业务148.94亿元，同比增长3.3%；资产管理业务91.72亿元，同比增长236.8%；金融赋能业务1.32亿元，同比下降83.7%。
据企业财报
报告未对资产管理业务大幅增长的具体原因展开说明。集团合并口径的8.3%，正是这几块业务此消彼长后磨出来的数字，不如净利润的36.1%那样耀眼，却更接近这家公司当下真实的经营温度。
寿险及健康险：
分红险转型进入深水区
寿险及健康险业务上半年新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%，但按标准保费口径计算的新业务价值率为29.0%，同比下降1.4个百分点——量在往上走，率却在往下滑，这是转型期常见的一种拧巴。内含价值达9708.39亿元，较年初增长4.5%，内含价值营运回报率6.7%，同比下降0.8个百分点。
队伍的变化更值得细看。截至2026年6月末，“个人寿险销售代理人数量”（含代理人、银保、社区金融服务及其他渠道）为32.5万人，较年初下降7.4%；但代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1%，代理人活动率55.5%，同比提升5.6个百分点。人在变少，单个人能扛起的价值却在变重，这与公司“做优、增优、育优”的队伍策略互为印证。
渠道结构也在悄悄改写权重。上半年银保渠道新业务价值70.50亿元，同比增长18.0%；银保、社区金融服务及其他渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比已近四成，同比提升3.8个百分点，代理人渠道一家独大的格局有所松动。与此同时，平安寿险新业务分红险占比已超九成，这是公司在低利率环境下，给资产负债表添一层缓冲垫的核心动作。
业务品质的指标也在同步向好：平安寿险13个月保单继续率97.3%，同比提升0.4个百分点；25个月保单继续率95.8%，同比提升0.8个百分点；寿险及健康险业务整体退保率则由去年同期的0.87%降至0.64%。客户留下来了，这或许比新单数字更能说明问题。
产险与银行：
稳健是关键词，也是天花板
财产保险业务上半年原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0%，其中新能源车原保险保费收入同比增长21.5%，是这张成绩单里跑得最快的一格；保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8%；整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点，车险综合成本率94.9%，同比优化0.6个百分点。
承保端的账算得漂亮，利润表却给出了一个不太对称的答案：该业务营运利润87.72亿元，同比下降12.4%。规模与利润之间出现了一道缺口，报告并未展开归因。
银行业务方面，平安银行上半年营业收入706.17亿元，同比增长1.8%；净利润256.96亿元，同比增长3.3%；截至6月末不良贷款率1.05%，与年初持平；拨备覆盖率219.58%，较年初下降1.30个百分点；核心一级资本充足率9.32%，较年初下降0.04个百分点。
零售业务是这份成绩单里少有的高光时刻：上半年零售业务净利润21.48亿元，同比增长超过一倍，管理零售客户资产（AUM）截至6月末达4.4万亿元，较年初增长3.8%。但零售的爆发力没能传导到整体净利润上，说明对公及资金同业等其他条线在拖后腿——银行的“稳健”，更多是资产质量守住了底线，而非利润的全面提速。
医养棋局：
第二增长曲线开始兑现
作为“综合金融+医疗养老”双轮战略的另一轮，医养板块的数字，这一次开始变得可以称重了。
上半年，平安实现健康险保费收入887亿元，其中医疗险保费收入超430亿元，同比增长4.9%；AI医生使用人数超970万，辅助诊疗准确率96%，AI与真人医生已覆盖集团100%的个人客户。截至6月末，累计超32万名客户获得“平安居家”服务资格。
资料图 据ICphoto
平安臻颐年康养社区项目已在5个城市布局6个项目，其中上海颐年城·静安8号、深圳颐年城·福田两个项目已投入运营，其余项目仍在建设或筹备中——一个横跨养老地产周期的战略，正从图纸走进现实。子公司层面，北大医疗集团上半年营业收入28亿元；平安健康营业收入24.84亿元，净利润2.19亿元，截至6月末过去12个月服务付费企业客户超7700家。
这盘棋是否真的在反哺主业，报告给出了一个具体而不含糊的数字：上半年使用医养服务的客户，加保率提升5.9个百分点。这是医养与金融协同效应里，少数能拿出来验证的证据，而不只是一句愿景式的口号。
这一切的背后，是集团层面持续加码的科技投入——2026年6月，日均Token消耗量超1200亿；上半年AI坐席服务量约9.39亿次，覆盖平安81%的客服总量。需要说明的是，这些是覆盖金融与医养全场景的公司整体数据，并非医养板块独有。
【结语】
抛开一次性因素与市场波动，平安上半年的客户经营数据像是一条平缓流淌的河：个人客户数2.53亿，较年初增长0.9%；价值客户数较年初增长2.6%；持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99%；服务5年及以上的客户占比76.6%，其客均合同数为第1年客户的1.7倍；内部获客成本较外部平均节省35%至45%。截至6月末，集团综合偿付能力充足率198.1%，较年初上升4.8个百分点，安全垫算得上厚实。
净利润36％的增速固然亮眼，但更多是资本市场行情与一次性项目共同作用的结果，像一场顺风；营运利润8.3%的增速、寿险队伍“减量提质”的曲线、医养反哺主业5.9个百分点的加保率，才是这家综合金融集团真正靠自己双脚走出来的路。
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红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡
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